2006年的铜期货市场无疑是令人激动的：上半年铜价在突破原有区间之后出现连续快速上涨，下半年成交量日渐萎缩，市场趋于平静。2007年初，铜价大幅下跌。这次下跌是否意味着铜价转势?对猪年的铜市，该有怎样的期待?

铜精矿供应将维持缺口  
    铜精矿市场进入短缺的预期使得从今年一季度开始，现货加工费快速下滑。但是今年我们没有看到实际短缺引起的冶炼产量下滑，其原因在于冶炼商在消化库存。在2005年的高价费背景下，多家冶炼厂都囤积了大量的库存。但是伴随着加工费的下滑，各家的库存水平也在随之下滑。   
    我们认为，2007年的铜精矿市场将面临比2006年更为恶劣的环境，铜精矿市场仍然维持缺口，低库存下加工费将受到更严峻考验，预计可能接近2003年、2004年的水平。资源短缺对于长期铜价是一个稳定的支撑。    
    中国仍然是冶炼产能扩张的主要国家，2005年增长21%以后，2006年上半年再次增长16%，一些扩张项目已经完成，比如：大冶、葫芦岛、金川、铜陵金隆和张家港，云铜。还有一些中小企业也做出了重要贡献包括宁波金田、东营方圆和山东金升。2007年中国的冶炼扩张进程也是关注的重点。为了进一步了解各主要企业的扩张进展情况，我们对中国的冶炼企业作了相关的调研。从调研后的综合预计来看，2007年全国精铜新增产能70—80万吨，产量增加35—45万吨，达到340—350万吨，其中下半年会比较集中释放产能。总体来看，我们认为2007年的铜冶炼仍将平稳增长，实际增长量可能会与2006年相当。    

中国铜消费仍将增长   
    对于2007年中国的铜消费，我们从以下几个方面判断：    
    首先，2007年中国废铜的供应存在变数。   
    目前对中国铜表观消费影响最大的是废铜的直接使用。2006年铜价的高涨以及电铜与废铜价差的拉大，使得企业直接使用废铜的数量在明显增大。国家财政部刚颁布了2007年暂定关税税率，废铜的进口关税从1.5%降至0。如果执行该税率的话，废铜的进口量可能会有所放大。   
    其次，替代仍将制约铜价在高价区上行的空间。    
    从替代方面来看，我们认为如果2007年的铜价大幅下跌，铝对于铜的替代是会大幅减少的。但是相关替代品种的产量在大幅度增加(如铜包铝)，替代品直接压制了铜价在高价区(国内在70000以上)上行的空间。    
    其三，2007年消费向海外转移的力度将加大。    
    在中国的进出口政策(包括出口退税、关税)多变的情况下，国内的铜加工企业正考虑在国外设厂，以避免相关的政策风险。
    据了解，2007年国内两家规模大的铜材加工厂可能会在国外设厂，可能还会有一些铜加工企业转移到国外，这无疑在很大程度上削弱了中国的铜消费。    
    铜市神话没有结束   
    我们预计2007年第一季度铜市将延续疲弱的态势，第二季度价格将出现反弹。2007年铜价是处于中游区间震荡的一年，2007年LME的现货均价稍微下移至6000美元/吨左右。我们相信：铜市的“神话”仍没有结束，价格在中游的巨幅震荡在所难免。

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